Comment les traders prennent-ils leurs décisions d'investissement ?

J'aime beaucoup la citation « L'un des aspects amusants de la bourse, c'est que chaque fois qu'une personne achète, une autre vend, et les deux pensent qu'ils sont astucieux » de William Feather. En effet, le prix d'un actif sur le marché libre est le niveau auquel les acteurs du marché acceptent d'échanger cet actif. Ils ont des objectifs et des délais d'investissement différents, mais ils parviennent finalement à un consensus sur la valeur d'un bien. Leur comportement et leur jugement dépendent de l'orientation qu'ils envisagent du marché (et des prix).

Pourquoi avons-nous besoin d'un rapport sur l'engagement des traders ?

Il est essentiel de connaître le sentiment qui prévaut sur le marché avant de prendre des décisions d'investissement. Le rapport Commitment of Traders (COT) est un indicateur clé de l'humeur des investisseurs qui prévaut sur le marché. L'augmentation de l'activité d'achat suggère des perspectives plus optimistes, tandis qu'une augmentation de l'activité de vente indique une position plus baissière : les participants peuvent anticiper une baisse à court et moyen terme. En surveillant le rapport COT, les investisseurs peuvent faire des choix d'investissement plus éclairés.

Qu'est-ce que le CoT sur les marchés financiers et les matières premières ?

Le rapport Commitment of Traders (COT), une publication hebdomadaire, fournit des informations sur les avoirs combinés de différents groupes d'acteurs du marché. Ses origines remontent à 1924, lorsque la Grain Futures Administration du ministère américain de l'Agriculture a publié un rapport annuel détaillant les activités de couverture et de spéculation sur le marché à terme. Publié initialement chaque année, il est devenu une publication mensuelle en 1962. Les traders ont toujours utilisé le rapport pour déterminer s'ils devaient ajouter des positions courtes ou longues dans leurs transactions. Des rapports similaires existent pour de nombreux actifs financiers et matières premières, notamment

• gaz naturel,
• or,
• huile,
• maïs...

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Qu'est-ce que la Bourse européenne de l'énergie ?

Basée à Leipzig, en Allemagne, l'European Energy Exchange (EEX) AG est une plaque tournante pour le négoce d'énergie électrique et de matières premières en Europe centrale. Il est chargé d'établir, d'exploiter et d'interconnecter des marchés sûrs, fluides et transparents pour l'énergie et les biens connexes. Cela inclut la facilitation des transactions de contrats dérivés sur l'énergie, de quotas d'émission, ainsi que de produits agricoles et de fret.

Rapport sur les marchés du carbone, l'EEX et l'engagement des négociants

EEX est la principale plateforme pour la conduite des enchères de quotas d'émission de carbone. C'est la source de données connexes, notamment les calendriers des enchères et les résultats des enchères quotidiens. De plus, l'EEX est le lieu désigné pour publier le rapport Commitment of Traders pour les marchés du carbone tous les mercredis.

Quelles sont les catégories du rapport sur l'engagement des traders pour le SEQE UE ?

Le rapport du CoT classe les individus en cinq groupes distincts en fonction de la nature de leur activité :

• les entreprises d'investissement (selon la définition de la MiFID II) ou les établissements de crédit ;
• les fonds d'investissement, y compris ceux effectuant des investissements collectifs en valeurs mobilières ou gérés par des gestionnaires de fonds d'investissement alternatifs ;
• Autres institutions financières, telles que les entreprises d'assurance, les entreprises de réassurance et les institutions gérant des régimes de retraite ;
• Entreprises commerciales (activités commerciales décrites dans les lignes directrices de l'ESMA sur les concepts clés de la directive sur les gestionnaires de fonds d'investissement alternatifs, réf. 2013/611) ;
• Opérateurs soumis à des obligations de conformité en vertu de la directive 2003/87/CE (détenteurs de quotas d'émission de gaz à effet de serre).

Quelles données d'investissement sont fournies par le document d'engagement des traders de l'EUA ?

Le rapport CoT fournit des positions agrégées, détaillant les éléments suivants pour chaque catégorie :

• Nombre total de personnes ou d'entités au sein de la catégorie.
• Positions longues et courtes occupées.
• Évolution des positions depuis le rapport précédent.
• Pourcentage d'intérêt ouvert représenté par les postes de la catégorie.

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Le rapport sur l'engagement des traders et la réglementation Mifid II

La MiFID II est un cadre réglementaire pour les marchés financiers de l'Union européenne, visant à améliorer la transparence, la protection des investisseurs et l'intégrité du marché. Les EUA sont incluses depuis 2018, les classant dans la catégorie des actifs d'investissement financier et permettant aux entités non conformes de participer au SEQE de l'UE.

Le rapport Commitment of Traders montre le sentiment et les tendances du marché

Le rapport Commitment of Traders permet de suivre le sentiment du marché à court terme de chaque catégorie sur une base hebdomadaire. Mais en fournissant l'évolution de leurs positions au fil des mois ou des années, il offre une vision plus générale du marché et les tendances à long terme.

Exemple d'interprétation des données du rapport Commitment of Traders

Avant l'été 2021, les fonds d'investissement détenaient une position « longue nette » : ils préféraient acheter plutôt que vendre. Cependant, cette tendance s'est inversée par la suite, car ils avaient commencé à vendre plus qu'à acheter. Ce changement est intervenu avec la mise en service du paquet NextGenerationEU, le prédécesseur du programme RepowerEU. Cette dernière consiste à « retirer des quotas de carbone des budgets futurs » pour les mettre aux enchères en 2023 et 2024, entraînant à terme une baisse des prix. Les fonds d'investissement ont donc réagi à cette annonce et ont commencé à anticiper une baisse des prix. Cela s'est à son tour reflété dans le renversement de leur tendance, comme le montre le rapport du CoT au cours de cette période.

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L'EU ETS est un marché unique, le CoT est le même pour chaque actif

L'une des préoccupations concernant le rapport sur l'engagement des traders est la différenciation entre les différents acteurs du marché. Ces catégories sont déterminées par les règles réglementaires applicables à un large éventail de matières premières et d'actifs financiers (comme indiqué ci-dessus). Pourtant, les allocations de l'Union européenne se démarquent car les participants viennent de divers domaines tels que l'industrie, l'investissement et la spéculation. Ainsi, les distinctions entre les groupes d'acteurs du marché pour les autres actifs financiers peuvent ne pas refléter avec précision les comportements au sein du SEQE de l'UE.

Quelques confusions dans le rapport Commitment of Traders sur les marchés du carbone

Par exemple, la catégorie des entreprises d'investissement ou des établissements de crédit regroupe les négociants en matières premières pour compte propre, ces derniers étant beaucoup plus spéculatifs que les premiers. En outre, le groupe des entreprises commerciales comprend des négociants non réglementés. Là encore, leurs objectifs d'investissement sont très différents. Il est également difficile d'analyser ce qui se passe avec les opérateurs de conformité, car certaines installations achètent uniquement pour des raisons de conformité, tandis que d'autres le font pour des raisons de rentabilité financière.

Comment améliorer le rapport sur l'engagement des traders ?
L'une des solutions possibles consiste à restructurer les catégories existantes ou à en intégrer de nouvelles en fonction de leurs objectifs, en établissant une distinction claire entre spéculation, investissement et nécessité d'égaler les émissions. Il peut également être utile d'introduire davantage de valeurs numériques, telles que la consommation d'énergie ou les émissions de CO2 au cours de la période. Enfin, davantage d'informations sur le positionnement, telles que les contrats à terme et le spot de l'EUA, pourraient améliorer l'exhaustivité du rapport.

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