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Pourquoi y a-t-il tant de prix différents dans le monde des quotas de carbone européens (EUA) ? Il y a les enchères quotidiennes de l'EU ETS et le marché secondaire, il existe également plusieurs bourses de marché, puis vient la différence entre les contrats au comptant et les contrats à terme... Nous cartographions tout cela pour vous.
Lorsque vous recherchez en ligne le prix de l'EUA (le prix du marché réel du quota de carbone européen (EUA) issu du système d'échange de quotas d'émission de l'UE (EU ETS)), les choses peuvent devenir un peu confuses. Nous avons simplifié l'affichage du cours du marché en direct sur notre page dédiée aux EUAs.
Le prix EUA actuel peut sembler difficile à obtenir à première vue.
Nous allons tout détailler ci-dessous.
Le marché primaire est celui où l'Union européenne, par l'intermédiaire de la Commission européenne, émet de nouveaux quotas sur le marché. Cela se fait par le biais d'un processus d'enchères organisé sur l'European Energy Exchange (SEXE) plateforme.
EEX est une plateforme d'échange d'énergie et de matières premières basée en Allemagne. Elle a été désignée par la Commission européenne comme plate-forme d'enchères commune pour le système d'échange de quotas d'émission de l'UE. La mise aux enchères est la façon dont les quotas sont mis sur le marché. Un Calendrier des ventes informe les acteurs du marché des jours pendant lesquels les enchères ont lieu et du nombre de quotas mis aux enchères. À la fin de l'enchère, le prix auquel l'enchère a été clôturée est publié sur le site web de l'EEX.
Les acteurs du marché peuvent également échanger des EUA entre eux. Ces transactions peuvent avoir lieu en vente libre ou par le biais d'un échange organisé. La plupart des transactions se font par le biais d'une bourse. C'est généralement le prix que l'on recherche. Cependant, de nombreuses bourses peuvent parfois afficher de légères différences entre les prix du carbone dans le cadre du SEQE de l'UE. Cela peut parfois être utilisé à des fins de spéculation. Les traders d'arbitrage recherchent ces différences et essaient d'en tirer parti en achetant des EUA au prix le plus bas qu'ils trouvent et en vendant simultanément les mêmes montants à un prix plus élevé. Ce comportement finit par corriger la différence de prix.
Il existe deux plateformes principales sur le marché secondaire du SEQE de l'UE : Intercontinental Exchange (ICE) et European Energy Exchange (EEX). Comme nous l'avons vu plus haut, EEX est également la plateforme d'enchères pour le marché primaire.
Les quotas européens sont principalement négociés par le biais de ces bourses. Cependant, il existe également de nombreux autres contrats financiers liés aux allocations européennes et qui sont également négociés sur ces bourses : principalement les contrats à terme.
Comme sur tous les marchés des matières premières, les quotas européens peuvent être négociés « physiquement » à leur prix au comptant ou par le biais d'un contrat dérivé.
Une transaction au comptant, ou transaction physique, se produit lorsque l'actif lui-même, dans ce cas, le quota de carbone, est négocié. Ou une tonne de blé, de soja ou de maïs. Ou un gallon de pétrole. Cependant, de nombreux acteurs du marché ne souhaitent pas obtenir la livraison physique immédiate de l'actif. Ils veulent simplement être exposés à la variation des prix ou fixer à l'avance un prix de livraison futur. Pour cette raison, un grand nombre de transactions ne transfèrent pas réellement d'actifs physiques : il s'agit simplement de contrats contraignants dont la valeur est dérivée du contrat. Ils sont appelés « dérivés ».
L'un des contrats dérivés les plus populaires sur le marché des États-Unis est le contrat de décembre de l'année en cours. Cela signifie que, quelle que soit la date d'achat du contrat, la livraison des quotas n'aura lieu qu'en décembre de la même année, au prix d'achat initialement convenu. Le plus souvent, la livraison n'a jamais lieu : en décembre, le contrat est « reporté » à l'année suivante ou réglé en espèces.
L'achat d'une allocation européenne « spot » et l'achat d'un contrat dérivé sont en fait deux choses très différentes. La différence de structure des contrats et de dates d'expiration explique la différence de prix.
Chez Homaio, nous aimons garder les choses simples et intuitives, c'est pourquoi nous suivons le prix au comptant. Cela signifie que nous nous soucions du prix d'un quota réel, c'est-à-dire le prix actuel du CO2 auquel vous pouvez l'acheter « dès maintenant » ou « sur place ». Malheureusement, les choses doivent toujours être un peu plus complexes que nous ne le souhaiterions sur les marchés financiers. Ce « prix au comptant » est ce que l'on appelle le contrat « futur quotidien ». C'est très trompeur.
C'est ce qu'on appelle le contrat futur quotidien car la livraison est effectuée en fin de journée. Donc pas littéralement « sur place ». Vous pouvez trouver le prix de marché actuel « en direct » (prix du quota ETS de l'UE pour le moment) des quotas de carbone européens (EUA) sur notre site dédié page d'actifs ici.
Souvent, lorsque vous recherchez en ligne, vous trouverez d'autres contrats, à savoir le « contrat à terme du premier mois » (le contrat à terme dont la date d'expiration est la plus proche) ou le contrat de fin d'année. Mais ceux-ci se négocient à des prix différents de ceux du spot. Et, comme nous l'avons vu plus haut, il ne s'agit pas techniquement du prix des EUA, mais du prix d'une obligation contractuelle dont la valeur est dérivée des EUA.
Sur le marché européen des quotas d'émission de carbone, les contrats à terme se négocient en »contango». C'est un terme sophistiqué pour dire que le prix des contrats à terme est supérieur au prix des contrats au comptant et que plus l'échéance est éloignée, plus la prime est élevée.
Vous trouverez ci-dessous un exemple de la structure terminologique des contrats à terme EUA par rapport au prix au comptant (bleu foncé dans le coin inférieur gauche) à la date de rédaction (13 février 2024).
À la date d'expiration, le prix au comptant et le prix à terme sont les mêmes. Cela signifie que lorsque le contrat à terme du 24 février expirera à la fin du mois, il aura le même prix que le cours au comptant à cette date. Les prix au comptant et futurs convergent donc au fil du temps. Cela signifie que l'achat de contrats au comptant est plus performant que les contrats à terme sur les marchés de contango : ils commencent plus bas et finissent au même endroit.
C'est pourquoi nous disons que les contrats à terme présentent un « frein à la performance ». C'est pourquoi il est judicieux de toujours vérifier le contrat que vous envisagez lorsque vous recherchez les prix aux États-Unis.
Sources
Bourse européenne de l'énergie, 2024. Enchères EU ETS
The Economic Times, 2023. Qu'est-ce que la date de péremption ?
Forbes, 2023. Comprendre Contango
Bourse intercontinentale, 2024. Futures quotidiens aux États-Unis
