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Les données du rapport Commitment of Traders influencent-elles les prix du carbone dans le cadre du SEQE-UE ? Découvrez comment les décisions des acteurs du marché des quotas d'émission (EUA) ont impacté les prix du carbone en 2024.
Les données du rapport Commitment of Traders déterminent-elles les prix du carbone dans le cadre du SEQE-UE, ou est-ce le comportement des acteurs du marché qui influence ces prix ? Récemment, les prix des quotas de carbone (EUA) ont baissé à cause de l'augmentation de l'offre due au conflit en Ukraine, d'une activité industrielle modérée, et d'un hiver doux. Cette baisse a été accentuée par les ventes des spéculateurs après le lancement du paquet NextGenerationEU en 2021. Toutefois, lorsque les participants ont des positions courtes, un « short squeeze » peut provoquer une hausse des prix des EUA. Si un tel “resserrement” se matérialise sur les marchés du carbone, cela entraînerait une augmentation des prix des EUA.
Comme expliqué dans notre article précédent, le rapport Commitment of Traders (COT) est une publication hebdomadaire qui présente les positions des différents acteurs sur les marchés financiers. Ce rapport classe ces acteurs en plusieurs groupes :
Il fournit des informations sur le positionnement et le sentiment du marché de ces groupes, ce qui aide les investisseurs et les speculateurs dans leur prise de décision.
En haut du tableau, les catégories de participants sont listées, et dans la première colonne, on trouve les métriques suivantes :
Dans le rapport Commitment of Traders, les fonds d'investissement regroupent divers types d'institutions, tels que les hedge funds, les conseillers en trading de matières premières (CTA) et les opérateurs de pools de matières premières (CPO). Ces acteurs participent aux marchés à terme de manière spéculative, cherchant à tirer parti des variations de prix. En suivant leurs positions dans le rapport COT, on obtient un aperçu du sentiment spéculatif du marché et des mouvements de prix potentiels.
Chaque mercredi, les discussions dans le monde du système d’échange de quotas d’emissions (SEQE ou EU ETS) se concentrent sur le positionnement net des fonds d'investissement, car celui-ci reflète leur sentiment sur le marché à travers leurs transactions. Contrairement aux acteurs de la conformité, qui doivent acheter des EUA pour répondre à leurs obligations réglementaires indépendamment de la dynamique du marché, les fonds d'investissement spéculent sur l’évolution des prix. Ainsi, leur positionnement hebdomadaire est un indicateur clé du sentiment du marché et des attentes des investisseurs.
Le graphique ci-dessous montre la différence entre les quantités d'EUA achetées et vendues par les fonds d'investissement. Une tendance à la hausse indique que ces fonds achètent plus qu'ils ne vendent, reflétant un optimisme du marché à court et moyen terme. Inversement, une tendance à la baisse suggère qu'ils anticipent une baisse des prix, entraînant une augmentation des ventes. « Net short » désigne une situation où un investisseur a plus de positions courtes (pariant sur une baisse des prix) que de positions longues (pariant sur une hausse des prix).
Avant l’été 2022, les fonds d’investissement avaient tendance à acheter plus d’EUA qu’ils n’en vendaient (pente ascendante sur le graphique). Cependant, cette tendance s’est inversée par la suite. Depuis, ils ont constamment vendu plus d’EUA qu’ils n’en ont acheté, conduisant à un état actuel de « vente nette » – où les ventes d’EUA dépassent les achats totaux.
Le changement de tendance de positionnement parmi les fonds d'investissement coïncide avec la mise en œuvre du paquet NextGenerationEU, le prédécesseur du paquet législatif RepowerEU. Ce paquet est désormais le principal facteur de baisse des prix dans l'EU ETS, en raison des volumes supplémentaires introduits sur le marché en 2023 et 2024. Ainsi, depuis 2022, les fonds d’investissement ont peut-être anticipé cette dynamique de marché liée à l’augmentation de l’offre, ce qui a conduit à une hausse de leur activité de vente d’EUA.
Au cours de 33 semaines consécutives à la fin de 2023 et début 2024, les fonds d'investissement ont maintenu une “position courte nette”, vendant systématiquement plus d'EUA qu'ils n'en achetaient. Ce comportement de vente continu est corrélé à une baisse de 34 % du prix de l’EUA, bien que la causalité ne puisse être établie. En moyenne en 2023, les fonds d’investissement détenaient 27,8 millions de tonnes en positions longues et 36 millions de tonnes en positions courtes. Actuellement, ils détiennent 35,7 millions de tonnes en positions longues et 65,3 millions de tonnes en positions courtes, indiquant une « vente nette » plus importante que d'habitude.
En mars 2024, nous observons des signes de reprise des prix des EUA pour la première fois depuis presque un an : le prix du carbone est passé de 50,60 € le 24 février à 59,58 € le 19 mars. Pendant trois semaines consécutives, les fonds d'investissement ont réduit leurs positions courtes, diminuant l'écart entre les contrats carbone vendus et achetés. Durant cette période, les prix des EUA ont augmenté de 17,7 % et les fonds d'investissement ont réduit leurs positions courtes de 25 %.
Sur les marchés financiers, un excès de positions courtes peut déclencher un phénomène connu sous le nom de "short squeeze", entraînant une hausse rapide de la demande et des prix. Cela se produit lorsque les vendeurs à découvert se précipitent pour couvrir leurs positions en rachetant les actifs vendus à découvert, ce qui augmente la demande et fait monter les prix. Nous pouvons nous attendre à ce que les investisseurs commencent bientôt à racheter leurs EUA, poussant ainsi les prix à la hausse. Cela fait de 2024 le moment idéal pour investir dans les marchés du carbone. En mars 2024, le prix du quota carbone était d'environ 55 €, et les analystes anticipent une hausse moyenne à 70,55 € d'ici la fin de l'année, soit une augmentation de 22 %.
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